【银河期货】能源化工策略会周报20230904

说明：多空操作建议评级，打分越高代表相应操作信心越强。“★”、“★”表示多空方向

评级建议：★☆☆☆☆

估值情况：上周油价表现强势，周初市场对于沙特和俄罗斯进一步减产的预期充分交易，油价持续上行。周内中国第三批出口配额发放，海外成品油裂解价差大幅回落，但原油价格持续走强，且近月月差上涨。周五国内利好消息释放，晚间美国就业和PMI数据显示通胀压力放缓且制造业仍在环比改善，宏观情绪持续好转，油价突破前高，Brent接近89美金/桶。

驱动情况：随着就业市场供需再平衡的推进，职位空缺率下降、薪资增速的回落释放出积极信号，压力了美联储9月继续加息的概率。在失业率维持低位的情况下，美国8月份ISM制造业PMI超预期回升，高利率环境中美国经济实现软着陆的可能性仍存。4季度供应端最大的变量在于沙特的产量政策。不考虑美国衰退和极端天气的情况下，需求端维持季节性走势，中国经济复苏预期使得非OECD需求仍有增量，使得3季度原油去库格局仍能维持。成品油裂解价差回落，汽油大概率季节性走弱，柴油消费一方面受到制造业PMI持续走强的利好，另一方面受到冬季气温的影响，海外中间馏分库存处于低位，柴油裂解预计高位震荡，对原油价格存在支撑。

操作建议：油价高位震荡，沙特减产兑现的情况下原油表现偏强，Brent运行区间在80-95美金/桶。

评级建议：★★☆☆☆

估值情况：截止9月1日山东沥青现货3730-3850，华东地区3700-4070，华南地区3830-3900。山东地炼92#汽油+67至8892元/吨，0#柴油+141至7882元/吨，山东3#B石油焦价格+20至2186元/吨，焦化料+25至4100元/吨。原油价格持续走强，周均价在85美金附近，较前期上涨约1美金，国内成品油上涨，沥青窄幅波动，沥青炼厂利润再度走弱。

研判及策略：沥青供应持续上升，周度产量接近历史高位，同时炼厂累库幅度有限，反推出货量已经接近2020年的历史高位。社会库存近期持续去库，沥青刚需表现同样强势，这与市场反映的今年需求受资金问题影响而偏弱的信息有所出入。从数据来看，旺季需求略超预期，且从季节性来看需求仍有一定持续性，未来短期仍将维持供需双旺的格局。当前沥青估值依旧偏低，炼厂利润低于往年同期水平，供应端的阶段性扰动将给沥青带来估值修复的驱动。成本端原油表现同样强势，沙特维持减产的情况下油价维持高位，沥青盘面震荡偏强，主力合约BU2311参考区间3700-3950。

评级建议：☆☆☆☆☆ ☆☆☆☆☆

估值情况：科威特炼厂低硫出口供应在短期减量后回归，预计中长期仍存在供应压力。本周航运燃油需求指数环比走弱，船速方面干散货及集装箱船降速明显。国内新一批低硫配额下发，截至9月预计共下发1400万吨，较22年同期总配额少100万吨。8月中石油低硫产量不足或影响供应，短期内对内盘低硫价格形成支撑。成品油裂解受到中国配额下发影响下行，对低硫支撑减弱。

高硫现货贴水逐步回落。俄罗斯8月总出港量约290万吨，低于四年出港平均同时稍高于去年制裁同期水平。受伊朗、委内瑞拉和了伊拉克等增产影响中期重质原料供应缺口矛盾缓解。中东高温天气预计维持至8月底9月初，周度气温观测上科威特和沙特等地区气温均开始下滑，在夏季高温末期，发电需求在短期内仍存但环比减弱，需求驱动逐步削弱至无。中国进料需求短期内受到进口配额限制，或使部分高硫滞留在泛新加坡集散地使泛新加坡高硫浮库累库。高硫整体需求支撑环比减弱。高硫远月01合约可逢高布局空单。

评级建议：☆☆☆☆☆

据CCF统计，截止上周五，中国 PX 开工率 80.4%，周环比上升1.2%，PTA 开工率81.8%，周环比下降0.4%，聚酯开工率92.7%，周环比下降0.1%，江浙织机开工率72%，周环比提升1%，江浙加弹开工率维持在78%，江浙印染开工率维持在77%。库存方面，涤纶长丝平均库存天数19.4天，周环比下降1.2天，涤纶短纤库存天数12天，周环比下降 0.5 天。

PTA 基差稳定，目前 PTA 现货加工费压缩至 200 元/吨以内。供应方面受台风影响， 英力士一套 125 万吨 PTA 装置于上周末短停，目前恢复中；另一套 110 万吨装置降负至 5 成，后期计划提负。另外恒力 220 万吨/年 PTA 装置 9 月初有检修计划， 虹港石化（二期） 250 万吨/年 PTA 装置计划 9 月中检修 8-10 天， 聚酯和终端开工旺季下维持在偏高水平， PTA 供需压力不大， 产业链库存不高， 低估值下 PTA 价格支撑较强，PTA 价格预计偏强震荡 。

评级建议：☆☆☆☆☆

据 CCF 统计， 截止本周一， 华东主港地区 MEG 港口库存约119.6 万吨附近，环比上期增加 2.9 万吨 。今日乙二醇现货价格重心抬升， 基差小幅走弱。上周乙二醇开工回升， 聚酯和终端开工旺季下维持在偏高水平， 目前乙二醇供应仍显充裕，港口高位库存难去， 中期供需相对平衡，但去库力度不足，高库存将继续对价格带来压制 。

评级建议：☆☆☆☆☆

据CCF统计，上周中国直纺短纤开工率 87%，周环比下降 0.4%，涤纶短纤库存天数 12 天，周环比下降 0.5 天，下游纯涤纱开工率 61%，周环比上升 1.5%，纯涤纱成品库存天数 30.5 天，周环比下降 0.5 天，涤纱厂原料库存天数 12.8 天，周环比 上升 0.5 天。

供应方面，江苏某直纺涤短工厂 10 万吨新装置已升温两条线，另两条线本周升温。由于高温结束， 金九银十旺季涤棉混纺转产纯涤下，近期涤纱开机率稳中有升，短纤工厂开工稳定，下游纯涤纱开工回升，短纤工厂库存回落，纯涤纱成品库存天数下降，下游有所改善，对短纤加工费带来支撑 。

评级建议：☆☆☆☆☆

估值情况：截止上周五苯乙烯非一体化装置现金流利润在307元/吨，周环比上涨279元/吨，下游硬胶EPS盈亏平衡，ABS和PS亏损。苯乙烯9月下基差10合约加190元/吨，周环比走弱25元/吨，10月下基差10合约+50，周环比走弱5元/吨。

驱动情况：

据隆众资讯统计，截止本周一，江苏纯苯港口样本商业库存总量6.15万吨，较上期库存6.45万吨减少0.30万吨，环比下降4.65%；较去年同期库存6.46万吨下降0.31万吨，同比下降4.80%。江苏苯乙烯港口样本库存总量5.02万吨，较上期减少0.69万吨，环比-12.08%；商品量库存在3.72万吨，较上期减少0.34万吨，环比-8.37%。

上游方面，美国出行旺季尾声，汽油裂解价差走弱，调油需求存下降预期，纯苯后期进口量存上升的压力，纯苯供需缺口逐渐缩小。苯乙烯在浙石化和宝丰新装置投产后产量将继续上升，下游硬胶开工稳定，苯乙烯估值向上修复，目前苯乙烯及纯苯港口库存低位，原料成本端支撑尚存，苯乙烯价格预计高位震荡。

评级建议：★★☆☆☆

8月31日夜盘起，天然橡胶RU合约及NR合约在丁二烯橡胶BR合约的带动下，强势上行，触及久违的涨停。但基本面未现大幅转好的数据。

气候上，西北太平洋“三台共舞”，给东南亚主产区带来降雨。9月1日白天，泰南主产区董里府观察到大到暴雨，泰国全境产量加权降雨量报收15.19mm。库存方面，青岛保税区区内库存报收20.43万吨，区外库存报收74.73万吨，合计95.17万吨，周环比去库 -1.29万吨，但由于去年同期已开始去库，同比涨幅较上周小幅扩大，表现为边际累库。开工方面，国内全钢轮胎开工率报收64.6%，半钢轮胎开工率报收72.1%，环比与上周持平，同比增产+13.5%，涨幅连续4周边际扩大。

变动最大的还是资金面。在9月首个交易日，RU合约及NR合约成交量报收96.6万手，持仓量报收41.7万手，换手率报收2.32倍，为2021年10月以来最高。谨防资金冲高回落风险。

评级建议：★★☆☆☆

造纸产业链上游累库，下游去库。周内，国内纸浆各主要港口库存报收211.8万吨，周环比累库+6.7%，且为连续第3周环比累库。不仅仅是周度库存，月度库存同比累库+22.9%，涨幅连续4个月扩大。

与之对应的，7月，国内规模以上造纸企业存货报收725.1亿元，同比去库-7.0%，连续4个月环比去库。在相近的时点，造纸产业链的库存逐渐被滞留在上游，而利润则向下游转移。7月，国内造纸及印刷业亏损企业亏损总额报收190.1亿元，同比增量+55.7%，连续第3个月亏损放缓。9月初，国内造纸业市净率报收1.25倍，同比上涨+7.8%，有望实现连续11个月的边际改善。

近期国内宏观消费环境改善，纸浆走势整体随商品指数抬升，自身基本面平稳。

评级建议：★★★☆☆

基本面偏强。周四晚盘，丁二烯橡胶期货合约全线上涨，除BR2408合约以外，全部涨停。截至9月1日收盘，主力BR2401合约报收13295点，上涨9.47%。从基本面看，丁二烯橡胶近期获得了成本支撑。上游丁二烯CIF船货价格，在海外裂解装置降幅和船期延误的影响下，由7月底的730美元/吨，上涨至8月底的890美元/吨，月环比涨幅达到21.9%。同为轮胎原材料的炭黑、防老剂等价格，在8月均有明显上涨。8月初，丁二烯橡胶现货贴水天然橡胶现货约1100元/吨，处于偏弱势位置。经过8月的价差修复，丁二烯橡胶现货对天然橡胶现货的贴水收窄至100元/吨，相对走强。丁二烯橡胶低估值支撑得到了兑现。

8月，国内高顺丁二烯橡胶产量月环比增产+10.8%，报收10.64万吨，仅次于2022年12月，成为2007年有数据统计以来第二高产的月份；截至9月1日当周，国内丁二烯橡胶厂内库存季节性去库，报收2.13万吨，是除2022年以外，同期最高库存。

下游消费端：7月国内乘用车销量报收210.0万辆，同比下滑-3.4%，而4月数据为同比增量+87.7%，此后涨幅逐月收窄；最近4周，国内乘用车工厂日均零售数量报收5.44万辆，较往年同期5.35万辆增加了1.6%，刚刚终止了持续7周的涨幅收窄进程。乘用车消费有望重新回暖的预期，但爆发性增长的可能性较小。

BR全部合约在封涨停板的前提下，9月首个交易日成交量报收12.61万手，较前一日增加164.5%，换手率报收0.71倍，高于8月0.51倍的平均水平，净流入资金达5.58亿元。

基本面偏强，获低估值支撑。

评级建议：★★☆☆☆

短期现货紧张难以缓解，一方面是产能爬坡需要时间，叠加厂家计划外检修穿插其中。另一方面现货紧张进一步压缩下游原材料库存，现货供给有所缓解后，下游有除刚需外的存补库需求。共同作用下，预计库存累库转折点将会在9月中下旬或更晚。现货紧张缓解前，盘面震荡偏强，短期以观望为主。(以上观点仅供参考，不做入市依据)。

评级建议：☆☆☆☆☆

2023年第35周(20230825-0901)，东北尿素到货量：4.5万吨，较上周涨1.4万吨，环比上调45.16%。本周到货量小幅增加，场内部分大贸拿货相对积极，带动场内成交氛围，但基于当前价格波动频繁，采购依旧谨慎为主。

国内主流地区尿素现货出厂报价延续涨势，局部涨幅扩大，成交继续火爆，河南、山东、山西大部分厂家继续停收，全天尿素厂家收单整体较昨日继续增加，部分企业连续两次上调出厂报价，企业待发较多，预计周末尿素出厂报价仍将上涨为主，预计短期内尿素出厂报价坚挺运行。一方面，当前原料煤价格平稳，现货价格高企，煤制尿素利润可观，不过近日部分厂家开始停车检修，内蒙、西南、新疆停产较多，日均产量减少至15.4万吨附近，印标影响基本结束，但内需旺盛，厂家收单成交大幅好转，出厂报价整体延续涨势。另一方面，临沂与宁陵地区复合肥厂连续开工，农业需求平稳，印标数量确定，国内出口110万吨以上，多备货结束，但近期国内部分厂家大幅降价后，收单大幅改善，今日多数厂家继续停收，贸易商及终端拿货情绪高涨，需求支撑力度进一步增强。整体来看，随着国际远期价格连续大幅回调，出口利润急剧压缩，但国内厂家累库不及预期，加之内需表现旺盛，社会库存不高，秋季肥即将集中生产，对国内有一定支撑，不过周末市场消息称法检收紧，同时某大型企业暂停出口业务保供国内，但国际消息印度即将再次放标，多空消息交织，暂时观望为主。（以上观点仅供参考，不做入市依据）。

评级建议：☆☆☆☆☆

本周期国际甲醇（除中国）产量为1002644吨，较上周增加17460吨，装置产能利用率为76.28%，环比小涨1.33%。本周国际市场装置环比来看，伊朗kimiya继续给予停车，有计划重启；美国生产稳定；马石油装置已重启，但开工不满；俄罗斯Metafrax120万吨装置修正至8.21重启恢复；德国Mider-helm装置故障停车；德国bp装置历史开工修正至停车状态。

期货坚挺上涨，内地现货市场情绪表现火爆，西北主流厂家挺价竞拍，部分装置陆续重启，供应逐渐偏向宽松，不过故障频发，对供应有所干扰，加之CTO阶段性外采，同时企业库存低，挺价销售，成交顺畅，南北线主流竞拍成交价2230-2240元/吨，终端下游刚需采购，贸易商参与积极性较高，多挺价出货为主，需求支撑力度仍较强。鲁北地区下游企业继续招标采购，地炼利润可观，原料库存中高位，采购量持续维持高位，运费高位坚挺，贸易商转单价格稳定，招标价格窄幅波动，整体价格较周二上涨60元/吨。港口地区库存持续回升，下游刚需持续拿货，斯尔邦MTO 负荷提升至95%以上，需求支撑下基差走强，中性库存下刚需消耗，不过进口增量预期较强，港口市场整体情绪尚可。近日，煤价受供应影响连续回落，煤制甲醇利润持续扩大，装置开工率不断提升，河南、关中等地长停装置陆续开车，供应增量预期明显，但宏观预期较强，大宗商品集体反弹，期货仍以低多思路为主，2600以上不追多。（以上观点仅供参考，不做入市依据）。

评级建议：☆☆☆☆☆

8月25日，内蒙古锡林河煤化工有限责任公司贺斯格乌拉南露天矿取得安全生产许可证，标志着该矿各项手续齐备，正式转为生产煤矿。据了解，贺斯格乌拉南露天矿位于乌拉盖管理区巴音胡硕镇东北40公里处，隶属于国家能源投资集团有限责任公司下属内蒙古平庄煤业（集团）有限责任公司。开采方式为露天开采，设计生产能力为1500万吨/年。

月底月初，受晋蒙地区安全大检查影响，部分煤矿停产，坑口煤价坚挺为主，但随着煤矿陆续复工复产，下游需求尚可，坑口价偏稳为主。港口市场情绪略有改善，大秦线运量恢复正常，但呼局批车数持续低位徘徊，发运意愿低迷，港口调入低位，港口库存降至1970万吨附近，结构性缺货凸显，支撑港口煤价。主产地供应恢复至高位水平，鄂尔多斯和榆林地区日均产量均恢复至7月份高点，而前期安检影响逐渐消退，供应恢复，坑口价暂稳运行。产地发运港口持续倒挂，呼局批车数持续低位，大秦线运量恢复，港口调入偏低，港口库存持续去库，可售货源略显紧张，但终端电厂日耗高位回落，沿海电厂日耗降至同期水平，电厂库存去库缓慢，且大量进口煤叠加长协供应，电厂市场煤采购意愿不高，且迎峰度夏将过去，下游需求有所转弱，不过受限于市场煤量有限，贸易商囤货惜售情绪高涨，整体报价坚挺上涨。（以上观点仅供参考，不做入市依据）。

评级建议：★☆☆☆☆

今日主要生产商库存水平在68万吨，较前一工作日累库5万吨，增幅7.94%；去年同期库存大致70万吨。

检修复产，装置开工回升较快，宝丰三期目前正在调试中，近期出产品，涉及PP产能50万吨，宁波金发两条线产能共计80万吨PP装置，目前装置已经在分批调试机器，厂家投产时间推迟到9月。东华能源茂名40万吨装置投产时间预计9-10月，PP产能投放压力大。需求端，下游开工变动不大，同比低位。丙烷价格大涨，油价上涨，成本端强，政策密集出台，短期价格震荡偏强。（观点仅供参考，不作为买卖依据)

评级建议：☆☆☆☆☆

上周PVC样本生产企业出口签单环比减少39%至0.83万吨，出口交付量环比增加10%在3.5万吨，累计待交付量降至15万吨。初步预估统计，2023年8月国内PVC表观消费量在171.78万吨，环比7月减少1.17%，同比去年7月增加2.30%，累计预计在1368.62万吨，同比增加0.65%（进出口依据8月签单与交付预估）

上周PVC开工环比小幅回升，整体仍旧偏低。出口较为清淡，但锚定去年12月至今年1月的出口成交和1-3月的出口，企业正常进行出口交付，8-10月出口量预计高位。内需方面，下游制品开工边际小幅回升，同比仍低，金九银十旺季逐步到来。本周PVC上游小幅累库，社会库存去库。出口较弱，但电石趋紧，政策密集出台，短期价格易涨难跌。中期在出口正常交付以及内需边际好转情况下，库存有望去库。（观点仅供参考）

评级建议：★☆☆☆☆

8月31日，弘元能源一期5万吨高纯晶硅项目成功投产，为弘元N型光伏全产业链战略筑基赋能。本次投产的第一炉高纯晶硅产品致密率达90%以上，质量达到电子一级。

上周工业硅各牌号产品小幅上涨100-200元。受市场通氧低品位产品需求增多而供应紧张且原材料小涨的影响，各地硅厂挺价积极，本周新疆工厂有小幅增产情况，开炉111台左右，预计下周继续增加。需求端多晶硅需求转好，仓单注销陆续开始，预计盘面将继续震荡，硅价稳中上涨为主。（观点仅供参考，不作为买卖依据）。

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