【银河期货】能源化工策略会周报20230821

说明：多空操作建议评级，打分越高代表相应操作信心越强。“★”、“★”表示多空方向

评级建议：☆☆☆☆☆

行情复盘：周初，宏观利空接踵而至，国内经济数据不及预期，穆迪和惠誉接连宣布可能下调美国银行评级，美联储鹰派言论再起。供应端伊朗产量持续回升，美伊关系传出缓和信号，油价下跌超3美金，Brent主力跌至83美金附近。周三晚间EIA数据表现平平，炼厂开工回升、原油去库，但成品油库存涨跌互现，成品油消费未超预期，对油价提振有限。周后期油价止跌，Brent反弹近2美金，重回85美金/桶附近。

估值情况：上周油价震荡走弱，Brent近月月差回落至0.45美金/桶附近，仍处于3季度以来的高点，WTI和Dubai月差强势。成品油裂解维持强势，汽油裂解小幅走强，柴油裂解高位震荡，炼油利润继续上行，超过去年同期站上季节性高位。油品旺季去库，成品油低库存运行，产业链总体估值中性。

驱动情况：近端供需维持紧平衡，沙特自愿减产100万桶/日将持续到9月份，油价高位震荡，近期上行驱动偏弱，暂时不看趋势性下跌，Brent参考区间83-88美金/桶。俄罗斯7、8月原油海运出口量环比持续下降，8月出口下调50万桶/日的目标基本兑现，而伊朗近期产量和出口持续上升，一定程度上抵消了前两国的减产效果，EIA近期修正并上调美国原油产量，但实际影响不大，且随着钻机数持续下降，美国原油产量环比上升速度优先。整体而言当前供应端依旧偏紧，4季度产量回归，供应端利多边际走弱。需求端延续旺季节奏，汽油消费未超预期，柴油在4季度消费增长值得期待，但需要宏观指标如制造业PMI好转才能确认，炼厂利润高位支撑原油进料需求，旺季开工高位，3季度去库确定性较高。9月份飓风季来临，美湾油田和炼厂均有可能受到波及，以阶段性利多为主。宏观利空近期有所增强，国内经济数据不及预期影响中长期需求预期，全球央行年会临近，市场担忧美联储可能的鹰派发言，本周避险情绪或有升温，油价扰动因素较多。

操作建议：油价高位震荡，近期上行驱动偏弱，暂时不看趋势性下跌，Brent参考区间83-88美金/桶。

评级建议：☆☆☆☆☆

近期炼厂开工持续回升，供应端的增长基本符合预期，但其间炼厂累库幅度有限，在旺季来临之际，终端刚需和投机需求均有改善，炼厂周度出货水平持续上升，旺季需求基本兑现。8-9月专项债发放有所提速，下游资金情况预期有所缓解，定性认为旺季需求可以与往年持平，但在高供应状态下仍有一定累库压力。上周沥青现货低端价小幅推涨，现货估值依旧处于低位，盘面大幅上涨，基差走弱，盘面估值上升。短期原油不看大跌，油价高位震荡沥青成本存支撑，低估值下沥青价格相对抗跌，但当前供需仍维持宽松预期，价格上行空间有限，主力合约BU2311参考区间3650-3800。

评级建议：★☆☆☆☆

上周LPG现货价格持续上行，进口利润较前期显著修复，9月份在沙特原油持续减产的背景下，LPG出口大概率同步下降，CP价格预期上行，进口成本预计维持高位。下游PDH利润承压，但4季度PDH投产规模依旧较高。短期PG海外供应有所收紧，进口成本高位，现货价格预计高位震荡，盘面震荡偏强。

评级建议：☆☆☆☆☆

估值情况：上周工业硅市场行情现货价格有一定上调，553#上涨300元/左右，大厂不断传出调价传闻，市场421#价格有支撑。期货盘面13645降至13535,-110。成本较前一周小幅上行，主产区分别增加50-90元不等，基差有边际好转。

驱动情况：基本面偏空事实没有实质性改变，供应方面上周工业硅增开5台，来自四川复产5台，四川地区开工率已达历史高位70%。本周工业硅周产7.19万吨，环比增加0.12万吨，供给端因仍存在一定交割利润，故交割牌号供应仍偏紧张，近日441#521#等牌号交易也开始活跃，百川盈孚数据显示工业硅库存33.09万吨，环比-0.34万吨，库存环比有所回落，幅度较小。其中，工厂库存12.36万 吨，环比-0.45万吨；市场库存10.90万吨，环比-0.60万吨；已注册仓单库存9.83万吨，环比+0.71万吨。工业硅需求端仍未见明显的好转，多晶硅价格近期持续小幅回升，但其产量未出现增量；有机硅一轮涨价结束，暂无提产预期；铝合金继续维持高位，但环比有所走弱。

操作建议：弱势震荡，长期建议布空。

评级建议：★☆☆☆☆ ☆☆☆☆☆

估值情况：上周低硫现货窗口招投标报价及成交活跃支撑其现货贴水高位。科威特炼厂低硫出口供应不及预期。成品油及低硫出口配额减少并延期预期消息一定程度上支撑低硫市场情绪。旺季背景下成品油需求短期内仍存在一定支撑，低硫裂解短期内建议观望。高硫现货窗口内上周无成交但高硫贴水连续五短期内俄罗斯检修周期结束后高硫供给回升暂不明显，中长期全球重质原料的减少以及中东炼厂升级投产推动高硫供应整体下行。中东地区整体高硫进口维持稳定同时出口环比上升，或体现出需求的边际下滑，但在当前高温下，发电需求短期内仍有支撑。中国高硫进口环比回落，7月进口饿公布后配额剩余126万吨，路透预测8月底9月初将释放新的进口配额。高硫整体需求支撑短期内仍较强势，关注高硫拐头时点和往供应端的矛盾转移。

驱动情况：主要矛盾：高硫燃料油：中东短期发电需求，中长期重质原料供应减少。低硫燃料油：下游船燃需求弱，成品油季节性需求支撑。

操作建议：高硫需求旺季结束前，内盘低-高硫价差短期内继续逢高做缩，高硫近月10-01月差高位震荡维持。

评级建议：★☆☆☆☆

估值情况：上周PX减日本石脑油周均价差395美元/吨，周环比下降6美元/吨，PTA现货周均加工费174元/吨，周环比上升93元/吨，截止上周五PTA09合约基差+10元/吨，周环比走弱5元/吨。

驱动情况：上周 PTA 基差小幅走弱，PTA现货周均加工费小幅回升。PTA开工率小幅上升，聚酯和终端开工稳中有升，金九银十旺季下聚酯开工高位，产业链库存不高，低估值下 PTA 价格支撑较强，价格预计震荡偏强。

操作建议：价格震荡偏强， 买TA401-C-6000

评级建议：☆☆☆☆☆

估值情况：上周乙二醇油制周均利润亏损2079元/吨，周环比上升104元/吨，煤制周均利润亏损622元/吨附近，周环比下降74元/吨。截止上周五MEG现货基差09合约贴水20元/吨附近，周环比走强15元/吨。

驱动情况：截止本周一华东主港地区 MEG 港口库存约 115.5 万吨附近，环比上期增加1.2 万吨。供应方面， 山西阳煤寿阳 20 万吨/年的合成气制乙二醇装置近日按计划点火重启，预计 8 月底前后出产品， 福炼 40 万吨/年的 MEG 装置近日起提升至满负荷运行，盛虹炼化 100 万吨/年的乙二醇装置已于近日出料， 乙二醇供应仍将上升， 供应仍显充裕，港口库存高位难去，中期去库力度依然不足，高库存将继续对乙二醇价格带来压制。

操作建议：价格震荡。

评级建议：★☆☆☆☆

估值情况：上周短纤现货周均利润230元/吨，周环比上升58元/吨，三房巷基差10合约平水，基差周环比走弱20元/吨。

驱动情况：短纤产销尚可，短纤开工率维持高位， 上周短纤库存天数小幅回落， 在原料上涨、 需求旺季和出口增加下短纤价格支撑较强， 价格偏强震荡。

操作建议：价格震荡偏强。

评级建议：★☆☆☆☆

估值情况：截止上周五苯乙烯非一体化装置现金流利润在84元/吨，周环比上涨66元/吨，下游硬胶利润压缩，其中EPS利润盈亏平衡，ABS利润-570/吨，周环比下降140元/吨，GPPS利润-660元/吨，周环比下降223元/吨。苯乙烯8月下基差09合约加250元/吨，周环比走强20元/吨，9月下和10月下基差基本持平。

驱动情况：据隆众资讯统计， 截至 2023 年 8 月 21 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量 8.05万吨，较上期库存 10.73 万吨减少 2.68 万吨，环比下降 24.98%；较去年同期库存 5.02万吨上升 3.03 万吨，同比上升 60.36%。江苏苯乙烯港口样本库存总量 4 万吨，较上期减少 0.11 万吨，环比-2.68%。

供应方面，中海壳牌一套 70 万吨/年的苯乙烯装置于上周中期受 PO 装置故障影响短停，目前已恢复正常生产；另一套 70 万吨/年的苯乙烯装置受催化剂环节影响降负生产，短期内恢复生产，影响下游合约发货。本周连云港 60 万吨装置有一周左右的检修计划，渤化发展 45 万吨苯乙烯装置计划 8月 20 日停工检修，预计历时 55 天， 浙石化年产60万吨乙苯脱氢苯乙烯装置计划8月22日投料试车。苯乙烯下游硬胶利润压缩，开工环比走弱， 上游纯苯延续去库， 苯乙烯港口库存依旧低位， 苯乙烯产业链估值偏低，短期仍难看到库存累积，价格预计高位震荡。

评级建议：★☆☆☆☆

厄尔尼诺现象深化，并得到了南方涛动指数的验证，上游供应端偏紧。2022年7月至2023年6月，ANRPC成员国总产量报收1192万吨，较近2年均值1164万吨增产+2.4%，但涨幅连续4个月收窄。周内，青岛保税区总库存报收97.60万吨，同比累库+114.9%，前值为+122.4%，终止了持续了38周的边际累库。

海外需求承压。7月，日本企业进口油气煤价格指数报收182.5点，同比下跌-34.4%。尽管原油绝对价格保持强势，但同比涨幅已持续18个月收窄，并转为下跌。与之相对应的，美国制造业产能利用率边际下滑，增速不及近2年同期的强势水平，包括但不限：7月，美国采矿支持业产能利用率报收72.7%，同比减产-1.5%，连续23个月边际减产；7月，美国合成橡胶产能利用率报收55.4%，同比减产-20.1%，连续10个月边际减产。

国内下游消费疲软。7月，国内商用车销量报收28.7万辆，同比增量+16.7%，乘用车销量报收210.0万辆，同比减量-3.4%，汽车销量整体增速连续3个月放缓。7月，国内轮胎出口总额报收19.6亿美元，前值为19.7亿美元，同比增量+3.0%，前值为+18.6%，环、同比减量。

基本面偏弱。

评级建议：☆☆☆☆☆

周内，国内主要港口（含保定）库存累库+1.9%，报收188.5万吨，现货可流通货源偏紧情况有所缓解。

木材价格继续回升：7月，加拿大木材及木制品IPPI报收131.6点，同比下跌-14.8%，前值为-19.6%，连续第2个月环比上涨，且同比降幅收窄，边际走强；8月至今，芝加哥CME木材期货主力合约日均报收506点，同比下跌-3.9%，同比跌幅连续第4个月收窄，边际走强。

欧洲通胀仍在继续：7月，欧元区书报文具HICP报收126.0点，同比上涨+5.9%，加速通胀已持续有23个月。美国制造业产能利用率下滑：7月，美国家具业产能利用率报收71.2%，同比减产-8.8%，连续16个月边际减产；7月，美国采矿业支持业产能利用率报收72.7%，同比减产-1.5%，连续13个月边际减产；7月，美国服饰业产能利用率报收70.5%，同比减产-3.6%，连续8个月边际减产。

国内零售额环比多下滑：国内体育娱乐用品零售总额报收91.0亿元，同比增加+4.2%，增速连续3个月放缓；7月，国内日用品零售总额报收566.0亿元，环比减量-148.7亿元，但同比跌幅连续4个月收窄；7月国内家电及音像器材零售总额报收726.1亿元，同比减量-10.1%，连续10个月加速减量。

基本面转弱。

评级建议：★☆☆☆☆

驱动情况：上周现货紧张下，下游拿货情绪有所提升，进一步加剧纯碱紧张的态势。夏季检修的影响逐步下降，周度产量及开工率都有所提升，但厂家库存继续去库。现货价格涨幅较大，市场反应有价无货，纯碱待发订单进一步下降。供给端远兴达产不及预期，远水解不了近渴，市场判断纯碱转换节点要到8月末到9月初，近月现货紧张短期难以缓解下，近月偏强走势为主，远月合约受其带动上涨幅度较大。资金博弈较大，建议短期观望，待转势信号明确后高位介入远月空单。

评级建议：☆☆☆☆☆

周末至今，国内主流地区尿素现货出厂报价全面下跌，印标数量确定，厂家收单持续发乏力， 个别厂家大幅下调出厂价后收单有所改善。山东市场情绪有所降温，省内复合肥厂部分开工，农业需求持 续，市场情绪降温，印标数量确定之后厂家新单成交持续乏力，出厂报价全面回落，个别低价企业成交有 所好转，其余大幅部分成交一般；临沂地区贸易商出货积极性高，报价继续回落；河南地区复合肥厂部分 开工，外省需求尚可，农业刚需继续释放，厂家收单持续乏力，出厂报价跟跌为主；山西地区整体需求继 续减少，省外需求量减少，出口情绪降温，厂家新单成交乏力，出厂报价继续回落；河北地区下游需求基 本结束，但印标数量较大，部分厂家待发充裕，不报价不接单，其余厂家收单尚可，出厂报价弱势下行；安徽、两湖、江苏地区市场情绪一般，出厂报价平稳为主。一方面，当前原料煤价格平稳，现货价格高 企，煤制尿素利润可观，不过近日部分厂家开始停车检修，日均产量减少至 16.6 万吨附近，周末至今下游 需求继续放缓，印标投标量大，但厂家收单成交持续走弱，出厂报价全面回落。另一方面，临沂与宁陵地 区复合肥厂连续开工，农业需求平稳，印标数量确定，国内出口 110 万吨以上，多备货结束，需求支撑继 续减弱。供应方面，现货价格上涨，固定床工艺生产利润 546 元/吨；水煤浆工艺生产利润 804 元/吨，气 流床工艺利润 1022 元/吨附近。需求方面，华北地区农种接近尾声，复合肥企业成品库存偏低，临沂宁陵 地区复合肥厂部分开车，开工率稳步提升，原料采购陆续释放；国内农业刚需稳定，印标数量确定，出口 情绪降温，整体需求支撑力度走弱。企业库存开始累库，但相对缓慢。本周，市场焦点逐渐从印标转向国 内供需，供应端检修装置较多，日产有所回落，但需求端亦相对偏淡，供需略显双弱格局，出厂报价弱势下跌为主。

评级建议：☆☆☆☆☆

期货大幅上扬，但内地现货市场情绪表现良好，西北主流厂家挺价竞拍，部分装置陆续 重启，供应逐渐偏向宽松，不过故障频发，对供应有所干扰，加之 CTO 阶段性外采，同时企业库存低，挺 价销售，成交顺畅，南北线主流竞拍成交价 2070-2110 元/吨，终端下游刚需采购，贸易商参与积极性较 高，多挺价出货为主，需求支撑力度仍较强。鲁北地区下游企业继续招标采购，地炼利润可观，原料库存 中高位，采购量持续维持高位，运费高位坚挺，贸易商转单价格稳定，招标价格窄幅波动，整体价格较上 周五上涨 40 元/吨。港口地区库存持续回升，下游刚需持续拿货，斯尔邦 MTO 负荷提升至 90%以上，需 求支撑下基差走强，中性库存下刚需消耗，不过进口增量预期较强，港口市场整体情绪尚可。近日，煤价 受供应影响连续回落，煤制甲醇利润持续扩大，装置开工率不断提升，河南、关中等地长停装置陆续开 车，供应增量预期明显，但宏观经济不稳定，大宗商品波动剧烈，多空因素交织，期货暂时观望为主。今 日北线主力企业荣信 7000 吨，起拍价 2040 元/吨，全部成交，成家价格 2070 元/吨，较上周五上涨 30 元 /吨；新奥报价 2070 元/吨；久泰报价 2080 元/吨，较上周五上涨 40 元/吨；贸易商转单价格 2090 元/吨， 较上周五上涨 40 元/吨。南线主力企业榆林兖矿竞拍 5000 吨，起拍价 2070 元/吨，较上周五持平，全部 成交，成交价格 2110-2120 元/吨，较上周五上涨 40 元/吨；贸易商转单价 2100 元/吨，较昨日上涨 30 元 /吨。太仓地区，午后期货继续强势拉升，市场现货买气弱，9 月下正套接货多，单边情绪谨慎观望，现货 报价从 2430 涨至 2450 元/吨，基差 09+15 元/吨；8 月下基差 09+8 元/吨附近，9 月下基差 01-38 元/ 吨。盘后，市场现货报价 2450-2460 元/吨附近，买气一般。

评级建议：☆☆☆☆☆

神华外购下调，打压情绪，受晋蒙地区安全大检查影响，部分煤矿停产，坑口煤价坚挺为主，但随着煤矿陆续复工复产，下游需求疲软，坑口价持续弱势运行。港口市场情绪略有改善，大秦线运量恢复正常，但呼局批车数持续低位徘徊，发运意愿低迷，港口调入低位，港口库存降至 2150 万吨，结构性缺货略有显现，支撑港口煤价。主产地供应恢复至高位水平，鄂尔多斯和榆林地区日均 产量均恢复至 7 月份高点，而前期安检影响逐渐消退，供应恢复，坑口价弱势运行。产地发运港口持 续倒挂，呼局批车数持续低位，大秦线运量恢复，港口调入偏低，港口库存持续去库，可售货源略显紧张，但终端电厂日耗高位回落，沿海电厂日耗降至同期水平，电厂库存去库缓慢，且大量进口煤叠 加长协供应，电厂市场煤采购意愿不高，且迎峰度夏将过去，下游需求有所转弱，不过受限于市场煤 量有限，贸易商出货意愿不高，整体报价企稳窄幅上涨。供应方面，近期，安全检查影响消退，坑口开工率开始回升，不过随着检查接近尾声，煤炭主产地供应开始陆续恢复，鄂榆日产增加至 400 万吨左右的高位。进口方面，随着国际供应特别是欧洲地区陆续宽松，国际煤价大幅回落，国内电厂继续 大量招标进口，不过低卡煤需求相对有支撑，印尼和澳洲煤价格窄幅波动为主。需求方面，近期我国 部分地区降雨，高温天气有所缓解，终端电厂负荷正常水平，有电厂表示已处于去库阶段，在中长协 稳定供给下，当前按需采购为主，广东某电厂称库存可用 20 天左右，招标四季度远期货盘。整体而 言，终端需求释放缓慢，且部分终端采购进口煤种，内贸煤实际需求冷清。库存方面，当前坑口发运 港口持续倒挂，呼局批车数持续低位徘徊，迎峰度夏过半，日耗高位回落，拉运需求降低，港口库存降至 2150 万吨；日耗高位回落，电厂库存去库缓慢。

评级建议：★☆☆☆☆

估值情况：上周利润有所回升，但目前油制利润仍旧亏损较大，估值偏低。油制PE利润上涨183元/吨至-607元/吨，进口PE利润上涨59元/吨至64元/吨，油制PP利润上涨183元/吨至-1207元/吨。

驱动情况：聚烯烃近期检修减少，开工回升，新装置投产暂无进一步进展， 7 月 PP、PE 进口依旧低位，进口不及预期。需求方面，下游订单边际有好转，开工有部分回 升，农膜旺季逐步到来，金九银十旺季预期，当前库存偏低，成本端偏强，短期震荡偏强。

操作建议：短期震荡偏强。

评级建议：☆☆☆☆☆

估值情况：上周兰炭价格小幅上涨，神木兰炭中料上涨10元/吨至1065元/吨，兰炭利润上涨10元/吨至-213元/吨。电石价格上涨，内蒙乌海地区电石价格上涨150元/吨至3150元/吨，山东电石价格上涨50元/吨至3380元/吨，电石利润上涨142元/吨至-116元/吨，山东外购电石法PVC利润上涨13元/吨至-63元/吨，烧碱利润上涨109元/吨至552元/吨，山东氯碱综合利润上涨100元/吨至379元/吨。

驱动情况：上周PVC开工下降，整体开工环比下降1.15个百分点至72.59%，同比低位。外盘价格上涨，涨幅在25-50美元/吨之间，上周出口新增签单较为冷清，前期出口的货源9月集中到港偏多，外商客户暂时观望，但后续是否放量不确定性较大。内需方面，下游制品开工环比小幅回升0.3个百分点至45.8%，其中型材开工环比上升1.25个百分点至36.25%，管材行业开工环比持平44.45%。上周PVC华东社会库存去库0.6万吨，社会库存整体去库0.8万吨，华东社会库存终于见到去库，上游库存去库1.22万吨，PVC行业整体去库，基本面有一定改善，金九银十旺季预期仍在。

操作建议：短期震荡。

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