第一部分 丙烯期货首日运行情况
7月22日丙烯期货首批上市交易合约PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606和PL2607的挂牌基准价为6350元/吨。
上午丙烯期货高开，01合约最高涨至6700元/吨，随后涨幅逐渐收窄，合约价格最低至6516元/吨。01合约窄幅震荡至午间收盘，震荡区间在（6516-6576）。下午受商品整体气氛提振，在“反内卷”信号的政策下，市场情绪较强，丙烯期货震荡偏强，主力PL2601合约收盘价报6613元/吨，较基准价上涨4.14%。截至当日收盘丙烯期货共计成交4.72万手，持仓量9964手，其中主力合约PL2601共计成交4.38万手，持仓量7983手。
第二部分 丙烯基本面情况
一、今日丙烯现货市场偏弱运行
今日丙烯山东市场主流价格在6350-6400元/吨，较上一个工作日持平，华东丙烯市场主流价格在6450-6500元/吨，环比上涨50元/吨。山东现货市场供需偏弱，生产企业多稳价出货，稍高价成交缩量，下游工厂观望情绪加重，市场整体成交表现欠佳。远东丙烯价格收稳， CFR中国在760-770美元/吨，较上一交易日持稳。
二、丙烯下半年依旧多套装置投产，月产量维持同期高位
丙烯下半年装置投产集中在二季度，吉林石化、宁波大榭、圆锦新材料、联泓新材料、山东裕龙石化均有投产，产能投放总计257万吨，其中石脑油裂解工艺总计125万吨，催化裂化工艺40万吨，PDH法工艺75万吨，MTO工艺17万吨。据卓创资讯统计，2025年上半年丙烯产量总计3057.93万吨，同比24年增长13.15%，丙烯月产量维持高位，丙烯周度开工负荷在70%以上，近期随振华、海伟PDH装置重启，丙烯国内开工整体小幅上升，截止7月17日国内丙烯负荷在75.1%。
三、丙烯行业利润情况
进入2025年以来，不同工艺制丙烯的生产成本多有下降，上半年油制及煤制丙烯利润有明显回升，4月份油价重心明显下跌后，国内油制丙烯装置开工积极性有所提升。上半年甲醇制丙烯成本及利润同比变化不大，外采甲醇生产丙烯仍面临较大成本压力，国内部分MTO装置出现降负及检修情况。
6月份伊以冲突后丙烯价格急剧上升，但丙烷价格维持震荡，丙烷脱氢制丙烯盈利能力提升。石脑油及甲醇制丙烯盈利继续下滑，甲醇制丙烯工艺盈利下滑较大，其主要影响因素是受原材料甲醇价格上涨，对盈利形成拖累。石脑油制丙烯工艺盈利趋于下行，主要影响因素丙烯上涨不及石脑油上涨，也对盈利造成拖累。
四、丙烯下游利润及投产情况
下游聚丙烯作为最主要的消费方向，约占丙烯下游需求的68%，下半年聚丙烯预估新增装置产能为315万吨， 环氧丙烷、丙烯腈、丙酮、丙烯酸、辛醇、正丁醇下半年新增产能分别为75万吨、26万吨、51万吨、84万吨、29万吨、39万吨。下半年下游产能投放折算丙烯需求量高于丙烯投产量，有效支撑了丙烯的需求。目前煤制聚丙烯利润空间较为可观，油制聚丙烯处在盈亏平衡线以下，环氧丙烷、丙烯腈、丙酮产品处于亏损状态，丙烯酸、辛醇、正丁醇存有盈利空间。
第三部分 后市展望及策略推荐
三季度丙烯吉林石化、宁波大榭、圆锦新材料、联泓新材料新增产能计划投产共计192万吨，近期随部分PDH装置检修回归，国内丙烯开工率升至75%以上，市场整体供应充足，需求端目前丙烯价格处在年内低位，下游工厂及贸易商逢低采购积极性尚存，聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈、丙酮等多套装置投产，丙烯下游需求支撑相对稳定。聚丙烯扩产新增产能压力较大且明显多余丙烯投产，基本面偏弱，丙烯-聚丙烯价差预计仍有压缩空间。
目前丙烷市场供应宽松无明显动力，PDH法制丙烯呈阶段性盈利的特性，利润水平较上半年重心整体提升，但PDH工艺原料丙烷高度依赖进口，关税上调会直接推高进口丙烷的到岸价格，对于依赖丙烷进口的企业冲击显著。原油中长期在需求端没有持续利好的情况下，原油供需过剩的前景将逐步兑现。三季度若无地缘驱动及超预期关税情况下，丙烯价格预计低位震荡整理。短期在“反内卷”信号的政策下，市场情绪较强，丙烯期货易涨难跌，但上方空间有限仍有压力。
策略推荐：
1. 单边：短期受宏观情绪影响，丙烯期货或震荡偏强
2. 套利：逢高做空PP-丙烯价差
3. 期权：在丙烯价格后期低位波动率偏低情况下，可以考虑双卖期权以赚取权利金收益
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