随着大模型参数量级攀升及多模态应用落地，全球并行计算需求激增，算力结构加速向智能算力倾斜。AI 集群规模化部署推动数据中心建设进入高密时代，集群正向超节点演进。在此背景下，单柜功耗与数据传输瓶颈凸显，“高速物理互连”与“液冷散热”成为技术升级最迫切、弹性最大的环节。高速互连速率已迈向 224Gbps 乃至 448Gbps，高速线缆替代传统板内走线成为必然；同时，液冷方案已成为应对高热流密度的行业共识。
卡位核心环节，全域发力 AI 算力基础设施
公司依托自主研发，构建了覆盖“电源 + 光纤 + 高速 + 液冷”的整体解决方案，产品矩阵涵盖供配电连接、光传输器件、高速连接器及液冷散热系统。公司已与头部互联网企业、运营商及设备商建立深度合作，多款核心产品在全球头部客户处实现规模化应用。
在业务布局上，公司供配电及光传输产品深度受益于北美算力需求爆发；高速铜互联与液冷产品则有望随国产算力平台能力提升，于 2026 年下半年迎来需求释放。具体而言，公司在高速铜互连领域前瞻布局了 224Gbps 近封装模组及 Cable Tray 组件，具备显著卡位优势；在光互连领域，凭借深厚积淀，其精密光传输组件已批量供货多家全球头部光模块企业。
对标海外龙头，国产替代迎历史机遇
海外对标显示，安费诺通过并购拓展数据中心业务并深度绑定英伟达，实现了高业绩弹性，其 2025 年营收与利润首超泰科电子。作为国产连接器龙头，中航光电未来可期。公司在供配电连接领域实现全品类布局，已在 UPS、HVDC 等数据中心电源设备中大批量配套整流互联连接器，并积极参与头部客户新一代高压直流 SST 设备配套。
成本压力缓解，业绩有望逐季改善
军工级连接器对金价敏感，2024-2025 年金价单边上行使公司承受成本冲击。随着 2026 年初金价回落，叠加镀金工艺替代、黄金租赁业务推进及产品调价机制生效，成本端压力有望逐步缓解，驱动利润率见底回升。此外，公司合同负债与存货双高增，印证在手订单充沛且处于主动备产期。随着防务“十五五”需求加速落地及民用需求释放，2026 年公司业绩有望呈现“前低后高”的逐季改善趋势。
产能释放在即，管理层彰显长期信心
公司前期通过可转债和定增募资 47 亿元投向产能建设，截至 2025 年末，核心募投项目已基本建成并转固，产能释放期正式到来。超前布局的液冷散热连接器及高端互连科技产业社区项目，为 AIDC 业务规模化放量提供坚实保障。
在管理层方面，控股股东及核心团队积极增持。2026 年 5 月，7 位核心高管承诺增持后 6 个月内不减持。尽管受行业因素影响激励计划第三期业绩未达标，但公司回购股票用于未来股权激励，充分彰显了对长期发展的信心。
（报告来源：兴业证券。本文仅供参考，不代表任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）