褐皮书揭美国经济双重困局，年末至2026年，主要货币兑人民币汇率走势如何？- 大数跨境

褐皮书揭美国经济双重困局，年末至2026年，主要货币兑人民币汇率走势如何？

川泽汇观

2025-11-27

导读：2026年，美元、欧元、日元、英镑等货币走势，主要受各国货币政策分化、经济增长差异和地缘政治风险三重因素驱动

2025年11月27日发布的美联储褐皮书，勾勒出美国经济近乎停滞的现状。就业市场疲软态势尤为明显，十二个联邦储备区中有半数报告雇主招聘意愿下降，企业更倾向通过招聘冻结、自然减员而非直接裁员控制人力成本。人工智能应用取代部分入门级岗位，进一步抑制新招聘需求，仅制造业、建筑业等行业因劳动力供应紧张仍面临工资上涨压力。

成本与通胀压力交织并存，关税上调和医疗保险费用增加推高企业支出，制造商与零售商普遍面临投入成本上升难题，不少企业因此出现利润率压缩。消费市场呈现鲜明K型分化，高收入群体支出保持韧性，中低收入家庭却在“勒紧裤腰带”，政府停摆干扰福利发放，加剧低端消费疲软。

政策分歧贯穿报告始终。受政府停摆影响，大量经济数据暂停发布，这份褐皮书对美联储12月会议的参考价值显著提升。内部官员中，部分因就业疲软主张降息25个基点，另一部分则担忧通胀坚持维持利率，当前市场对12月降息的预期概率已达81%。

美元对人民币走势

短期震荡长期“前低后高”

褐皮书揭示的经济困境与政策不确定性，直接影响美元对人民币走势。2025年11月末，美元指数从100回落至99.5附近徘徊，这种横向整理态势反映出市场正在等待更明确的美联储政策信号。

11月27日人民币对美元中间价为1美元兑7.0779人民币，下旬离岸、在岸人民币对美元已分别升至7.0753、7.0767的近一年高位，叠加年末季节性结汇需求释放，人民币短期支撑较强。

尽管市场对美联储12月降息预期概率较高，但部分官员仍警示降息风险，这种分歧会制约美元下行空间。

2026年美元对人民币或呈现“前低后高”格局。摩根士丹利预计，美元指数上半年将下跌至94，年末回升至99，对应美元兑人民币汇率可能先向7.0附近趋近，四季度有望随美元指数反弹小幅回升至7.2左右。

原因在于，美联储降息周期开启会削弱美元吸引力，中国经济回升向好则增强人民币基本面支撑，但美国经济若实现软着陆，则可能推动美元年末反弹。

兴业研究指出，2026年美元指数下方强支撑位于93-96区间，上方强阻力位于104-107区间，这种预测基于美国经济软着陆、全球弱增长的判断，而未知的贸易摩擦风险仍可能带来难以预测的扰动。

欧元对人民币走势

经济分化中的温和震荡

欧元对人民币走势始终受制于欧洲经济的内部差异与增长韧性。

2025年12月，欧洲央行大概率维持利率不变，通胀风险趋于平衡的表态能给欧元提供短期支撑，但德国等制造业大国受全球需求放缓影响显著，制造业PMI徘徊荣枯线的状况会形成压制。

11月27日欧元对人民币中间价为1欧元兑8.2056人民币，较前期略有回升，结合市场供需变化，预计12月末欧元对人民币或在8.18-8.25区间窄幅波动。

2026年欧元对人民币难有趋势性行情，大概率呈现温和震荡态势。兴业研究预测，2026年欧元对人民币均衡水平约为8.12，68%概率在8.04-8.21区间波动。

而从劳动生产率角度看，欧元相对人民币的内生动能倾向于温和走弱，叠加欧元区财政协调机制不完善、内部经济增长差异显著，汇率缺乏强劲升值驱动力。若能源价格再度上涨引发通胀反复，欧洲央行政策转向或带来额外波动，则全年中等概率维持在8.10-8.20之间。

日元对人民币走势

加息周期下的显著升值潜力

日元是2026年最值得关注的货币之一，短期虽仍延续弱势，但中长期升值动力明确。

2025年末日本央行尚未释放明确加息信号，宽松政策基调与中美利差变化持续压制日元汇率。

11月27日日元对人民币中间价为100日元兑4.5267人民币，叠加人民币受结汇需求支撑保持强势，预计12月日元对人民币或在0.045-0.046区间（即100日元兑4.5-4.6人民币）波动。

2026年日元对人民币或迎来显著升值。

作为唯一存在确定加息通道的发达经济体，日本央行预计在2026年1月启动加息，全年可能加息两次共50个基点，这种政策转向将强力支撑日元走强。

而从估值看，日元目前被显著低估，低估程度超过20%，为后续升值提供充足空间。

摩根士丹利预计到2026年底，美元兑日元汇率或从当前的154日元跌至124日元，按此测算，日元对人民币有望升至0.052-0.053区间（即100日元兑5.2-5.3人民币）。

尽管日本经济增长可能放缓，但货币政策转向的影响力将主导汇率走势，全球避险情绪升温则进一步助推了日元升值的可能。

英镑对人民币走势

复苏节奏主导的波段波动

英镑对人民币波动与英国经济复苏节奏高度绑定。2025年12月受美元震荡与英国服务业数据分化影响，英镑走势缺乏明确方向。

11月27日英镑对人民币中间价为1英镑兑9.3671人民币，考虑到英国通胀回落速度慢于预期，英央行维持利率不变的立场为汇率提供一定支撑，预计12月末英镑对人民币或在9.32-9.40区间调整。

2026年英镑对人民币或呈现“先强后弱”的波段特征。

上半年随着英国服务业回暖与通胀趋稳，英镑可能迎来上行机会，有望试探9.45关口。

但下半年受美元阶段性走强与英国制造业复苏乏力拖累，大概率回落至9.25附近震荡。若英央行先于美联储启动降息，英镑对人民币或进一步下探9.10支撑位。同时与欧元类似，英镑也受制于劳动生产率增长乏力等结构性问题，难有趋势性升值行情。

加元对人民币走势

资源与政策的双重驱动

加元对人民币走势深受原油价格、美加经济关联度双重影响。2025年12月，加拿大央行大概率维持基准利率不变，美国贸易政策不确定性与原油价格波动成为主要影响因素。

11月27日加元对人民币中间价为1加元兑5.0378人民币，处于近期波动区间中轨，年末原油需求季节性回升或给加元提供支撑，但加拿大经济增长放缓的压力会形成制约，预计加元对人民币或在5.02-5.10区间波动。

2026年加元对人民币走势可能呈现分化特征。

从估值看，加元被显著低估，低估程度超过20%，相对美元具有内生升值动能。

加拿大央行货币政策与美联储高度联动，2026年下半年市场已出现加息预期，若原油价格因全球需求回升上涨，叠加美国经济软着陆带动加美贸易改善，加元对美元可能走强，但兑人民币汇率走势仍受制于中国需求，若中国大宗商品进口增速放缓，加元对人民币或难以同步升值，全年大概率在5.00-5.15区间宽幅震荡。

瑞郎对人民币走势

高估压力下的走弱风险

瑞郎对人民币走势主要由避险需求与估值压力博弈主导。

2025年12月，全球经济不确定性与地缘风险支撑瑞郎的避险买盘，但瑞郎被高估程度超过20%，这种高估状态限制了其涨幅。

11月27日瑞郎对人民币中间价为1瑞郎兑8.8005人民币，预计12月末瑞郎对人民币或在8.78-8.85区间波动。

2026年瑞郎对人民币大概率面临走弱风险。

从劳动生产率差看，未来一年瑞郎兑人民币存在明确下行压力，叠加瑞士央行维持“弱瑞郎”的政策取向，进一步压制其升值空间。

若2026年地缘政治紧张局势缓解，全球风险偏好回升，瑞郎的避险需求可能下降，进一步施压汇率，预计全年可能回落至8.60-8.70区间。另外，瑞郎虽可能受地缘冲突升级或金融危机爆发获得阶段性支撑，但难以改变整体走弱趋势。

澳元对人民币走势

通胀驱动与需求依赖的震荡回升

澳元对人民币走势与中国大宗商品需求、国内通胀压力密切相关。

2025年12月，澳洲10月份通胀率飙升至3.8%，远超市场预期的3.6%，主要源于电力成本暴涨37.1%及住房成本上涨5.9%，这种结构性通胀推动市场预期澳联储可能在2026年加息，给澳元提供支撑。

11月27日澳元对人民币中间价为1澳元兑4.6134人民币，中国经济回升带动铁矿石需求增长形成基本面支撑，但美联储降息预期引发的商品价格波动会带来扰动，预计12月末澳元对人民币或在4.59-4.65区间调整。

2026年澳元对人民币有望呈现“先抑后扬”走势。

第一季度可能受全球经济弱增长压制商品价格影响承压，后三季度随中国稳增长政策落地见效，大宗商品需求持续改善，叠加澳联储加息预期兑现，澳元对人民币或温和反弹，汇率可能上移至4.65-4.75区间。

但澳大利亚通胀若因补贴政策调整出现回落，加息预期弱化可能拖累回升节奏，全年整体趋强但波动较大。

汇率波动本质上是不同经济体相对实力的体现。美联储褐皮书暴露的就业与通胀矛盾，成为2025年末汇率市场的重要背景。2026年货币走势则将主要受各国货币政策分化、经济增长差异和地缘政治风险三重因素驱动。

而人民币在经济基本面与政策调控的双重作用下，将保持稳中偏强的整体态势，未来汇率走势的核心变量仍在于美联储降息节奏、中国稳增长政策力度、全球贸易摩擦演变以及大宗商品价格波动，这些因素共同决定着主要货币对人民币的强弱分化格局。

附注：全球主要货币对人民币汇率的定价基础

人民币通常以美元为“关键货币”确定基准汇率，即中国人民银行公布的人民币对美元中间价。历史上，其他货币对人民币的汇率多通过各自对美元的汇率套算得出（即“套算汇率”），例如日元对人民币汇率，需先确定美元对日元、美元对人民币汇率，再通过计算得出两者比值。

尽管当前中国外汇交易中心已直接公布欧元、日元、英镑、加元等主要货币对人民币的市场汇价，无需再经美元套算，但美元作为全球主要储备货币，其汇率波动仍会通过市场情绪、利差变化等渠道，间接影响其他货币与人民币的汇率走势。

风险提示：本文基于2025年11月27日11:00前公开信息整理，不构成任何投资建议。

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